公司公布2014 年半年報;上半年實現營業總收入2.83 億元,同比增加33.48%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 525 萬元,同比增加63.29%;實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常損益的凈利潤-2,481 萬元,同比多虧718 萬元;基本每股收益為0.032 元,符合預期。公司利潤增長來源于政府補助收入確認增加,而主營虧損額仍在擴大。
點評:
1、上半年機床行業仍低位運行,但公司營業收入達2.8 億元,同比增長33%,主要來自機床教學市場拉動公司數控機床產品收入大幅增長、以及子公司新增并表;公司的數控系統業務收入同比略有下降。數控機床和數控系統業務毛利率穩步提升,拉動公司綜合毛利率上升0.6 個百分點至27.6%,且隨著公司產品結構優化仍有望繼續提升。
數控機床:今年上半年公司所處的機床行業仍低位運行,1-6 月我國機床工具全行業主營業務收入雖保持12%的增長,但經營質量下降,虧損企業占比達47%、利潤總額同比下降10%。同時,市場需求持續低迷,新增訂單和在手訂單分別同比下降7%和11%。所幸受到機床教學市場(公司數控機床產品主要市場)的拉動,公司數控機床產品銷售收入逆勢同比增加66%至9,117 萬元,毛利率同比大幅提升7.5 個百分點至18.7%。
數控系統及散件:機床行業景氣低迷對數控系統產品需求的增長拉動有限,同時受到外資品牌數控系統的沖擊,公司數控系統產品銷售收入同比小幅下降2%至6,168 萬元,但毛利率同比提升5.0 個百分點至39.1%。我國數控機床市場中的中、高端產品需求占比逐步提升,數控系統產品結構也隨之向中、高檔系統傾斜,公司是國產中、高檔數控系統的龍頭企業;目前我國中、高檔數控系統市場份額80%以上被外資企業所占據,公司面臨很大的進口替代市場空間,但競爭激烈。公司將依托承擔的國家重大科技專項課題,加大與重點機床主機廠及航天軍工企業的合作力度,拓展直接用戶群,在激烈的市場競爭中搶占市場份額。
電機:公司的伺服電機業務收入平穩增長9%至8,184 萬元,毛利率同比小幅下降1.4 個百分點至28.4%。
其他業務:由于新威奇公司(主營電動螺旋壓力機)納入并表,今年上半年公司其他類別業務的銷售收入同比大幅增加281%至3,485 萬元,毛利率為21.5%。
2、上半年公司期間費用率合計小幅下降1.0 個百分點,但仍然高達33.0%,其中管理費用率仍高達23%(“研發費用/營業收入”高達13%,研發投入同比大幅增加84%)。期間費用率居高不下,公司營業利潤已連續三年同期凈虧損,且虧損額擴大至2,294 萬元。公司凈利潤增長來源于政府補助收入確認的增加。公司將加強對經營成本尤其是管理費用的監控,力爭將經營成本控制在合理范圍之內。
上半年公司采購商品支付現金大幅增加,經營活動現金流量凈額僅24 萬元,同比大幅下降99.7%。
3、公司正加快圍繞主業進行產業鏈延伸:(一)充分依托在工業機器人和機械手方面控制系統、伺服驅動、伺服電機等關鍵部件上面的成套解決能力,擴大工業機器人和機械手市場占有率。公司新研制的直角坐標機器人已量產,主要用于注塑成型制造行業;圓柱坐標機器人進入小批量生產階段,主要用于汽車零部件制造行業(零件沖壓等);多關節機器人進入小批量生產階段,主要用于自動化生產線的機床上下料、碼垛等;新開發的桁架式多軸機器人開始在家用電器生產線、制碗生產線上應用。(二)依托華中8 型技術平臺和戰略合作伙伴開發專機產品,發揮伺服技術優勢開發節能型產品進入工業控制領域,拓展紅外產品應用領域等。
4、我們預測公司2014~2016 年每股收益分別為0.08 元、0.17 元和0.27 元,當前股價對應PE 分別為149 倍、74 倍和45 倍,給予公司“增持”的投資評級。公司公告“正在籌劃重大資產重組,擬購買企業股權并配套募集資金”,或將在產業鏈延伸方面繼續加碼。
